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3月(yue)20日，猪茅牧原股分将公布2024年(nian)度财(cai)报功绩。
凭据此前的(de)预报，牧原2024年(nian)度的(de)归母净利润将达170亿元–180亿元，由上年(nian)同(tong)期亏(kui)损42.63亿元转(zhuan)为增进约5.0-5.2倍。扣非净利润190亿元–200亿元，由上年(nian)同(tong)期亏(kui)损39.18亿元转(zhuan)为增进约5.85-6.1倍。
预报解释，利润巨幅扭(niu)亏(kui)的(de)主要原因是呈报期内公司生猪出栏量、生猪销(xiao)售均(jun)价较去年(nian)同(tong)期上升，且生猪养殖成本较去年(nian)同(tong)期下落。
也就是量价齐(qi)升，同(tong)时成本下落，使(shi)得(de)利润-成本剪刀差重新急(ji)速扩展。
这无疑是一份堪称非常亮眼的(de)数据。
“猪茅”牧原的(de)功绩飙升，会是今年(nian)猪行业迎来景气(qi)周期的(de)最(zui)先吗？
01
从历史看，每轮(lun)猪周期大约持续3-4年(nian)，本质是能繁母猪补栏→育肥→出栏的(de)滞后性激发的(de)猪肉价格颠簸。
简单来说，当猪价下跌时，养殖户扩产致使(shi)将来供应过剩(sheng)，价格下跌；亏(kui)损后产能出清，供应淘汰又推动价格回升，如此轮(lun)回往复。猪企业对应的(de)也有经典的(de)四阶段为：亏(kui)损去产能→供应收缩(suo)→价格下跌→盈利扩产。
自2003年(nian)以来，中国(guo)生猪产业大致履历了(le)六轮(lun)完整周期。
个中，在由非洲(zhou)猪瘟激发的(de)第五轮(lun)超级周期（2018-2023年(nian)），猪肉价格从2019年(nian)10元/千克飙升至40元/千克，随后因大批企业产能盲目扩张致使(shi)行业陷入长达21个月(yue)的(de)亏(kui)损，行业也因此遭(zao)遇历史性的(de)洗牌，散户养殖被大幅压减，渐渐被企业集中化养殖模式所替代。
如今的(de)第六轮(lun)猪周期，从2021-2023年(nian)的(de)连续亏(kui)损，中小养殖户加快退(tui)出，进入到2024年(nian)产能去化靠(kao)近序幕(mu)，周期底部特征展现（能繁母猪存栏降至3900万头，靠(kao)近一般保有量4100万头）。
同(tong)时数据显示，2024年(nian)全国(guo)生猪出栏量约6.7亿头，同(tong)比下落5%，同(tong)时，行业集中度提升速率(lu)也超出市场预期，个中牧原股分、温氏股分合计市占(zhan)率(lu)突破15%，较2020年(nian)提升5个百分点。
猪价上，2024年(nian)生猪价格呈现"V型"走势，1-6月(yue)受(shou)春节后需求淡季影响，猪价在12-14元/千克低位震荡(dang)，7月(yue)后受(shou)冬季疫病加快产能出清、饲料降价缓解成本压力影响，价格温和回升至16-17元/千克。全年(nian)均(jun)价较2023年(nian)下跌约10%，行业扭(niu)亏(kui)为盈。
从2024年(nian)初至9月(yue)，牧原股分生猪养殖完整成本呈持续下落趋势，9月(yue)成本已略低于13.7元/千克，相较于年(nian)初15.8元/千克，降本2元/千克，降幅超10%。牧原的(de)净利润也因此得(de)以没有断(duan)修复，前三季度归属于母公司所有者的(de)净利润104.81亿元，同(tong)比增进668.90%。个中第三季度净利润超百亿元，达102.21亿元，归母净利润96.52亿元。
凭据年(nian)报的(de)功绩预报，第四季度牧原的(de)净利润大概会有65-75亿元，环(huan)比有所收窄，但同(tong)比仍大幅扭(niu)亏(kui)。
温氏股分2月(yue)20日宣布的(de)2024年(nian)度功绩快报显示，公司2024年(nian)完成营业总收入为1049.06亿元，归属于上市公司股东净利润92.45亿元，同(tong)比上升244.68%，主要原因也是呈报期内销(xiao)售肉猪出现了(le)明显的(de)量价齐(qi)升，使(shi)得(de)公司大幅扭(niu)亏(kui)。
但在股价表现上，纵然已经有明显的(de)功绩修复预期，猪企业的(de)股价却没有明显下跌，如牧原股分去年(nian)四季度尽管(guan)也一度享受(shou)到A股“924”史诗级估值拉升大行情，但很快跌了(le)回去，最(zui)终整个季度股价大幅收跌15.49%，几(ji)乎抹去了(le)A股大行情带来的(de)涨幅。这大概受(shou)微观消费数据指标(biao)持续承压，市场对于传统(tong)基础消费前景难言悲观的(de)影响。
值得(de)一提的(de)是，进入2025年(nian)，生猪期货的(de)价格最(zui)先率(lu)先形(xing)成筑(zhu)底，并在3月(yue)最(zui)先出现了(le)稳定持续的(de)小幅下跌势头，好像反(fan)映今年(nian)的(de)供需格局已景气(qi)提升。
02
供应、需求、价格是影响养猪行业的(de)三大基础要素。在供应指标(biao)中，能繁母猪存栏量是一个非常领先的(de)重要指标(biao)。
据农业农村(cun)部数据显示，2024年(nian)12月(yue)能繁母猪存栏量同(tong)比下落8.6%，为近五年(nian)最(zui)低程度，今年(nian)1月(yue)能繁母猪存栏量4062万头，环(huan)比下滑0.4%，连续两个月(yue)出现小幅回调。
从三方数据来看，2月(yue)涌益能繁存栏样本数据小幅下滑0.05%，钢联样本数据环(huan)比增进0.06%，预期2月(yue)能繁环(huan)比变动没有大，反(fan)映母猪补栏情绪持续谨慎，但能繁母猪存量程度依然同(tong)比有所增加，当前达一般保有量的(de)104.1%，这注解生猪产能全体仍处于高位。
据展望(wang)，凭据当前生猪存栏规模的(de)二次育肥有所增加的(de)情况，估计2025年(nian)上半年(nian)生猪供应较为充足，乃至有过剩(sheng)风(feng)险，估计后续猪价仍面临下行压力，没有过由于2024年(nian)12月(yue)能繁母猪存栏量同(tong)比下落8.6%，为近五年(nian)最(zui)低程度，按照能繁母猪到商品猪10个月(yue)的(de)传导周期，下半年(nian)的(de)供应压力将有望(wang)得(de)到缓解，进而稳定猪价。
据分析(xi)称，2025年(nian)全国(guo)生猪出栏量最(zui)高可同(tong)比增进4.2%达到7.5亿头，但连系行业亏(kui)损带来的(de)产能调整，实际增速大概收窄至同(tong)比3%-4%，预估最(zui)终出栏量约为7.2亿头。
值得(de)注意(yi)的(de)是，固(gu)然综合来看今年(nian)的(de)猪行业依然有着供应相对过剩(sheng)致使(shi)猪价难出现明显下跌的(de)压力，但幸亏(kui)成本端的(de)饲料价格因为同(tong)样预期继续保持弱势，这对规模化大的(de)养殖企业来说仍旧(jiu)能够赚(zuan)到肯定的(de)利润。
没有过饲料成本端目前也有个新的(de)晦气(qi)情况——由于我国(guo)高粱、大豆对美进口依存度较高，玉米进口量也较大，近期美国(guo)最(zui)先掀起环(huan)球贸易关税战，而作为应对，我国(guo)也有大概对原产于美国(guo)包括小麦(mai)、玉米、高粱、大豆在内的(de)部分进口商品加征关税。这肯定程度上大概会给(gei)今年(nian)的(de)养殖成本造成冲击(ji)。
据国(guo)家发改委价格监测中心数据，2025年(nian)3月(yue)第1周，全国(guo)生猪出场价格为15.26元/千克，较前期下落1.17%，刷新10个月(yue)低点，全国(guo)猪料比价为5.53，环(huan)比下跌1.07%。按目前价格及成本推算，将来仔猪育肥模式的(de)生猪养殖头均(jun)盈利为16.56元。
相对去年(nian)动辄几(ji)百元/头的(de)利润程度，当前养猪行业的(de)利润仍处于盈亏(kui)平衡的(de)区间。
没有过，这个数据随时都在变，截至3月(yue)14日，全国(guo)商品猪价格为14.57元/千克，周环(huan)比+0.48%，自繁自养养殖利润为35.15元/头，盈利周环(huan)比+1.59元/头。
牧原股分作为自繁自养模式的(de)“猪茅”，情况明显会好许多。
2月(yue)12日，牧原在担当调研时表示，2024年(nian)，公司共销(xiao)售生猪7160.2万头，个中商品猪6547.7万头，仔猪565.9万头，种猪46.5万头。全年(nian)的(de)生猪养殖完整成本全体呈下落趋势，从1-2月(yue)的(de)15.8元/千克下落至12月(yue)的(de)13元/千克，杀青此前订定的(de)成本下落目标(biao)。在没有思量饲料原材(cai)料价格颠簸的(de)情况下，公司希(xi)望(wang)今年(nian)能够阶段性达到12元/千克的(de)成本目标(biao)。
1月(yue)份，牧原的(de)生猪养殖完整成本在13.1元/千克左右，环(huan)比略有上升，主要是春节致使(shi)销(xiao)售天数淘汰，销(xiao)售量环(huan)比下落，单元期间费用分摊增加。凭据互动平台(tai)问答，公司2025年(nian)2月(yue)的(de)生猪养殖完整成本回到了(le)12.9元/千克左右。
牧原的(de)1-2月(yue)份销(xiao)售简报显示，2025年(nian)1-2月(yue)份，公司销(xiao)售商品猪1146.1万头，同(tong)比变动10.51%；商品猪销(xiao)售均(jun)价14.76元/千克，同(tong)比变动6.65%；商品猪销(xiao)售收入204.22亿元，同(tong)比变动24.38%。
以此来算，牧原的(de)出栏均(jun)重为120.72千克。若是以1-2月(yue)平均(jun)完整成本13元/千克，及平均(jun)售价14.76元/千克来算，牧原的(de)头均(jun)养殖利润达到了(le)约212.5元，显著凌驾了(le)自繁自养模式下净利润35.15元/头的(de)行业程度。
同(tong)时，牧原的(de)1-2月(yue)份累(lei)计商品猪销(xiao)售利润将凌驾24亿元，也为一季度功绩大涨的(de)残局奠定了(le)坚(jian)固(gu)基础。
03 序幕(mu)
由于猪周期具有很强的(de)景气(qi)周期特性，每当猪企的(de)利润出现由亏(kui)转(zhuan)盈时，往往也意(yi)味着行业投资信号的(de)确定。自牧原股分在2024年(nian)一季度出现亏(kui)损收窄时，其股价就最(zui)先出现提前止跌反(fan)弹，一直涨到三季度猪价最(zui)先重新回落才跟随下跌，期间股价从34元涨到了(le)约48元，涨幅凌驾40%。
当前养猪正处于行业的(de)周期底部的(de)“磨底阶段”，生猪养殖企业估值也处于底部区间。伴随头部公司已经出现利润端的(de)持续改善，以及预期行业今年(nian)下半年(nian)生猪供应压力缓解等利好，行业后续的(de)市场表现或值得(de)等候。
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