这个中国(guo)出海(hai)赛道(dao)，闷声发大财！,轮胎(tai),全球,分解(jie)橡胶

时候拉长看，中国(guo)头部轮胎(tai)企业功绩(ji)增进更为妥当。2023年，中国(guo)胎(tai)企营收增速处于12%-23%之(zhi)间，而海(hai)外龙头处于-4%-7%之(zhi)间，并且(qie)利润(run)增速悬殊较营收更大一(yi)些。2017-2023年，赛轮轮胎(tai)、贵州轮胎(tai)、森麒麟利润(run)年复合增速离别为55%、38%、26%，远超海(hai)外巨头。

中国(guo)轮胎(tai)盈(ying)利能力持续走高。截止三季度(du)末，轮胎(tai)板块销售毛利率、净利率离别为23.6%、11.4%，较2021年创下的多年低(di)位持续复苏。

要晓得，2021年轮胎(tai)业受双重夹击——天然橡胶、分解(jie)橡胶等主要原材(cai)料持续下跌，同比攀升(sheng)20%左右；海(hai)运代价受疫情影(ying)响以及苏伊士运河堵塞，导(dao)致(zhi)昔时一(yi)度(du)高出往常500%，一(yi)些热门(men)航线更是(shi)超1000%。今后，伴随着这两大因(yin)素有所和缓(huan)，轮胎(tai)业盈(ying)利能力有所恢复。

不过，从(cong)今年8月份(fen)开始，橡胶受泰国(guo)、印尼、马来西亚等国(guo)供给端(duan)趋紧，代价再度(du)重现大涨(zhang)。9月30日，橡胶主力期货代价一(yi)度(du)攀升(sheng)至19645元/吨，创下了2017年3月以来新高，较去年低(di)位大幅(fu)反弹了40%以上。

对此，轮胎(tai)企业则通过涨(zhang)价来转移本钱压力。10月涨(zhang)价轮胎(tai)企业已经达到至少50家，最高涨(zhang)幅(fu)达10%，别的涨(zhang)价已经蔓延到了11月。其中，赛轮轮胎(tai)、玲珑轮胎(tai)均发布(bu)了第二(er)波涨(zhang)价通知单，中策橡胶则连发三张涨(zhang)价通知单。

以后，轮胎(tai)原材(cai)料全体代价指数回升(sheng)至2021年压力较大的时候了，但盈(ying)利水(shui)平(ping)则不太可能持续断崖式下行了。一(yi)方面，全球汽车需求全体连结韧性，胎(tai)企通过涨(zhang)价来维(wei)持公道(dao)盈(ying)利水(shui)平(ping)，2021年汽车需求委靡不振。另一(yi)方面，国(guo)内胎(tai)企经营用(yong)度(du)把控(kong)能力得以提(ti)拔，三费费率连结下降趋势，普遍优于海(hai)外龙头企业。

与(yu)海(hai)外巨头比拟看，国(guo)内头部胎(tai)企盈(ying)利水(shui)平(ping)毫不逊色。2023年，赛轮轮胎(tai)、米其林、固(gu)特异、普利司通营业利润(run)率离别为13.54%、9.36%、-0.18%、11.17%。国(guo)内与(yu)海(hai)外胎(tai)企毛利率相差不算大，但国(guo)内胎(tai)企用(yong)度(du)率控(kong)制 明显低(di)于海(hai)外，净利率水(shui)平(ping)往往高出很多。

全体看，中国(guo)轮胎(tai)龙头维(wei)持较高增进态势，盈(ying)利能力也(ye)持续恢复，而海(hai)外胎(tai)企经营普遍承压。这与(yu)中国(guo)新动力汽车整车的发展趋势相符合。

02

据米其林公布(bu)数据显示，2023年全球轮胎(tai)市场(chang)需求量为17.8亿(yi)条(tiao)，市场(chang)范(fan)围(wei)为1900亿(yi)美圆(yuan)，多年连结平(ping)稳状态。其中，全球乘用(yong)车轮胎(tai)需求量为15.68亿(yi)条(tiao)，新车配(pei)套、替换市场(chang)离别为4.18亿(yi)条(tiao)、11.5亿(yi)条(tiao)，占比为26.7%、73.3%。

2023年，中国(guo)轮胎(tai)市场(chang)约占全球20%市场(chang)份(fen)额。其中，半钢胎(tai)（主要为小型(xing)汽车）市场(chang)中，中国(guo)占比为16.9%，仅次于欧洲的28.95%、北美的24.94%。全钢胎(tai)（主要为客(ke)货车）市场(chang)，中国(guo)占比为29.4%，排名第一(yi)，远高于欧洲与(yu)北美。

从(cong)全球轮胎(tai)市场(chang)格(ge)局看，主要分为四大梯(ti)队。第一(yi)梯(ti)队主要为世界三大轮胎(tai)巨头，即米其林、普利司通、固(gu)特异，营收范(fan)围(wei)大于120亿(yi)美圆(yuan)。

第二(er)梯(ti)队为大陆集团(tuan)、住友、倍(bei)耐(nai)力、韩(han)泰、优科(ke)豪马、中策、正新，营收范(fan)围(wei)为35亿(yi)美圆(yuan)至120亿(yi)美圆(yuan)。第三梯(ti)队为赛轮轮胎(tai)、玲珑轮胎(tai)等企业，营收范(fan)围(wei)为16-35美圆(yuan)之(zhi)间。第四梯(ti)队为其他轮胎(tai)企业，营收范(fan)围(wei)普遍偏小。

中国(guo)轮胎(tai)企业进入全球75强的数量从(cong)2006年的11家增加(jia)至2022年的36家，市场(chang)份(fen)额从(cong)5%提(ti)拔至14.8%。而全球第一(yi)梯(ti)队份(fen)额从(cong)2003年的56%大幅(fu)下滑(hua)至2022年的39%。

虽然目前中国(guo)单个轮胎(tai)企业营收范(fan)围(wei)与(yu)巨头差距颇大，但抢占全球市场(chang)份(fen)额的趋势较为明显。

这从(cong)产能情况能看出一(yi)些端(duan)倪来。

2024年以来，海(hai)外多家巨头宣布(bu)封闭部份(fen)产能。其中，米其林计划封闭法国(guo)和德国(guo)部份(fen)工(gong)厂。固(gu)特异官宣封闭德国(guo)和马来西亚工(gong)厂。普利司公例宣布(bu)封闭在比利时的创新工(gong)厂，并在阿根廷则有减产计划。此外，包括住友品级二(er)梯(ti)队轮胎(tai)企业也(ye)纷纷调整产能及裁(cai)员。

而国(guo)内轮胎(tai)企业在海(hai)外市场(chang)大幅(fu)扩大。其中，赛轮轮胎(tai)、玲珑轮胎(tai)、森麒麟、贵州轮胎(tai)、通用(yong)股份(fen)等行业头部企业团(tuan)体在海(hai)外密集扩建产能，包括越南、柬埔寨、泰国(guo)、墨西哥、西班牙等地。

可见，国(guo)外与(yu)国(guo)内轮胎(tai)巨头产能紧缩与(yu)扩大，能够印证未来全球市场(chang)份(fen)额的走势变更。国(guo)产轮胎(tai)有崛起之(zhi)势，主要有如(ru)下三个方面因(yin)素。

其一(yi)，这些年通过研发投入，推出一(yi)系列优质产品，打破了海(hai)外巨头中高端(duan)轮胎(tai)的垄断。2019年起，玲珑轮胎(tai)每年研发用(yong)度(du)率超过4%，赛轮轮胎(tai)、贵州轮胎(tai)等超过3%，已经接近或超过海(hai)外轮胎(tai)巨头。

国(guo)产轮胎(tai)产品质量上来了，但代价与(yu)海(hai)外品牌轮胎(tai)差距颇大。据统计，中国(guo)品牌的轮胎(tai)平(ping)均代价不到380元，而国(guo)外品牌轮胎(tai)的平(ping)均代价为770元，几乎是(shi)国(guo)产轮胎(tai)的两倍(bei)。

代价历来是(shi)中国(guo)企业出口抢占市场(chang)份(fen)额的杀手锏，轮胎(tai)业也(ye)不破例。

其二(er)，中国(guo)新动力汽车崛起，全球份(fen)额扩大，必然会趋向于国(guo)内产业链，利于国(guo)产轮胎(tai)的放(fang)量。

其三，国(guo)内轮胎(tai)企业用(yong)度(du)率控(kong)制较好，净利率水(shui)平(ping)普遍优于海(hai)外企业。现金流、负(fu)债(zhai)水(shui)平(ping)持续优化，而海(hai)外企业在三年疫情、供给链等冲击下，财政(zheng)表现普遍承压。在此大背景下，国(guo)内胎(tai)企有资金气力去扩大产能，而海(hai)外企业趋向于紧缩产能。

全体看，中国(guo)轮胎(tai)企业在本土、海(hai)外抢占外资品牌份(fen)额的确定(ding)性较强。

03

当然，中国(guo)轮胎(tai)业出海(hai)也(ye)面对不小的经营风(feng)险，特别是(shi)关税层面。

从(cong)2009年起，美国(guo)针对中国(guo)轮胎(tai)出口实(shi)施了多轮贸易(yi)珍爱政(zheng)策，包括针对乘用(yong)车、轻型(xing)卡车、客(ke)车轮胎(tai)的“双反调查”、贸易(yi)摩擦(ca)直(zhi)接加(jia)征关税等等。

几轮贸易(yi)政(zheng)策下来，中国(guo)轮胎(tai)直(zhi)接出口美国(guo)市场(chang)基础被拒之(zhi)门(men)外。今年前5月，美国(guo)自(zi)中国(guo)进口乘用(yong)车轮胎(tai)同比降34%至65万条(tiao)，卡客(ke)车胎(tai)同比降22%至71万条(tiao)，两者市占率仅仅1.44%。而泰国(guo)则成为美国(guo)进口轮胎(tai)的最大来源国(guo)。

与(yu)光伏(fu)企业一(yi)样，中国(guo)轮胎(tai)企业采取(qu)巡回方式出口美国(guo)市场(chang)。据数据统计，2023年美国(guo)进口三国(guo)轮胎(tai)数量离别为5626万条(tiao)、2276万条(tiao)、730万条(tiao)，而中国(guo)胎(tai)企在三国(guo)年产能离别为7100万条(tiao)、3075万条(tiao)、1305万条(tiao)。

其实(shi)，早在2020年5月，美国(guo)便对泰国(guo)、越南、韩(han)国(guo)、中国(guo)台湾(wan)四地进行了“反倾销”调查。凭(ping)据2024年一(yi)季度(du)复审终裁(cai)效果显示，玲珑轮胎(tai)（泰国(guo)）零丁税率为4.52%，森麒麟（泰国(guo)）为1.2%，较初审税率大幅(fu)下行16.57%、15.8%。其他泰国(guo)工(gong)厂税率为4.5%，下滑(hua)12.5%。

可见，泰国(guo)出口关税终裁(cai)好于预期，中国(guo)轮胎(tai)出口至美国(guo)市场(chang)没有停下脚(jiao)步(bu)。2019-2023年，中策橡胶、玲珑轮胎(tai)、赛轮轮胎(tai)、森麒麟在美国(guo)半钢胎(tai)市份(fen)额从(cong)5.83%、8.16%、5.35%、2.14%离别提(ti)拔至6.48%、9.02%、6.87%、3.8%。

不过，特朗普当选新一(yi)任(ren)美国(guo)总统，接下来在全球挥舞关税大棒的几率很高，中国(guo)轮胎(tai)直(zhi)接出口会不会被再度(du)增加(jia)关税，无法知晓。可见，中国(guo)轮胎(tai)企业出海(hai)始终存在这一(yi)方面的经营风(feng)险，值得投资者连结足够警惕。